周五美联储主席沃什在杰克逊会议的讲话，我认为结束了7.29fomc会议以来的美股波段行情，同时开启了一个新的波段。因此我今天的复盘，不只是对本周，而是把时间跨度放到7.29-8.28这一个月；同样，今天我的交易计划，也不限于下周，而是着眼未来2-4周。
一、7.29以来债市回顾
1、10-30年国债收益率可以分解为两部分：国债收益率（名义）=“实际收益率”（real）+“盈亏平衡通胀率”（breakeven inflation,BE）。这两部分你可以简单理解为，real定价你把钱借给美国政府十年的真实回报，be定价市场为这十年通胀贬值向你支付的补偿。如果还是感觉绕，那对我们炒股的来说，你还可以再进一步简单理解为：real往往跟着经济冷热走，be往往跟着通胀高低走。
从7.29以来，我们用30年期国债收益率为例，从5.096%（7.28收盘价）到5.191%（8.27周四收盘价），涨了将近10个基点，但是其中real部分是从2.92到2.92，一点没涨——这一个来月，30年国债收益率上涨10个基点，全是be这部分涨起来的。与此鲜明对比是，今年1月2日到7.28这7个月的时间，30年国债收益率上涨了23个基点，其中real贡献了29个基点，be贡献了-6个基点
所以这里非常有意思，在729fomc会议之前，国债收益率涨的都是real这一头，而729之后完全逆转，国债收益率涨的是be这部分！
更有趣的是，在8月19日，贝森特突然宣布翻倍购买国债，结果当天30yr收益率下降了9个基点。那我们再看呢，当天real这一部分从头一天的3.03下跌到2.94，哈哈，不多不少也是9个基点！所以你看，这一个来月，30年国债收益率上涨，是be在涨；下跌，却是real在跌！。
2，为什么be突然走强？刚才说了，“be往往跟着通胀高低走”——那这一个月上涨是因为通胀问题加剧了吗？不是！这是因为be本身又分两部分，一部分是“通货膨胀预期”，一部分是“通货膨胀风险溢价”。这一个月be上涨，涨的主要是“风险溢价”，而“通货膨胀预期”同样几乎没动。而“通货膨胀风险溢价”主要定价通货膨胀的不确定性。因为729美联储fomc会议沃什，不只是“鸽派”，更在于他的“闪烁其词”让市场对美联储对通胀的控制能力产生了担心。市场并不担心通胀本身，但非常担心沃什的美联储解决通胀的决心、能力和路径——因此导致从7.29以来这一个月，在real部分不变的情况下，be的“通货膨胀风险溢价”这部分上行，从而推动长期国债收益率上行！
3，前几天我一直在说，如果美联储沃什“鹰派”，10-30年国债收益率反而会降低，其逻辑就在这里——鹰派、坚定的沃什，会让市场恢复对美联储的信心，从而降低be“通货膨胀风险溢价”部分，从而降低be，从而导致国债收益率下降。而我没有想到的是，周五杰克逊会议的沃什，出乎意料的鹰派且更重要的是：坚定！
对沃什讲话的解读，网上到处都是，我不再复述。我只想说我的观察结论：在周五这个发言之后，沃什如果不推动9月加息，那美联储的信誉就完蛋了。因为沃什在周五的发言，完全出乎市场预期的鹰派坚定——他自己主动把自己逼上了9月必须加息的绝路！
那为什么周五10-30年国债收益率并没有下跌呢？周五日内行情不能说明啥，比如可能是基差交易解除导致空头回补等等。我认为下周开始，10-30年国债收益率大概率会开启下行波段。因为还有一个神助手——
4，市场低估了贝森特财政部对20-30年国债的操纵能力。20-30年国债和10年国债不一样，流动性要差很多，所以不大的资金就能撬动行情。当贝森特代表美国财政部，坚决要打下长债收益率的时候，我认为他能做到！这种政府控制的收益率曲线扭曲，哪怕是短期扭曲，对我们这些散户交易员来说，也足以一个波段的行情了。贝森特现在的做法，其实和沃什的“坚定的鹰派”完全配合上了，两者的目标都是一致的：打下长债收益率——沃什主要靠坚定的美联储鹰派形象和9月加息，打下be这端；贝森特主要靠资金和操纵，打下real这端。这就是“双管齐下”，坚决相应特朗普同志的号召。
最后，我稍微解释一下，可能有的朋友还不清楚，以为“美联储加息”就会导致10-30年国债收益率上涨。不是。美联储加息，直接影响的是2年期国债收益率这种“短端”，不能直接影响10-30年这种“长期”国债收益率。后者，美联储加息只有“传导”作用，这个“传导”不一定导致长债收益率必然上行，有时还可能下行——因为坚决加息会让市场收回“通胀失控”的担心，长债收益率里的be部分回落，反而可能导致长债收益率下行。
二、7.29以来股市回顾