上周美股大盘波动不到0.1%，但是走了一个清晰的“V”，这种震荡行情很难交易。但我认为本周更难，因为本周会有几个关键事件，让大盘充满不确定性。以下是上周复盘和本周计划：

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刚刚美联储票委沃勒的讲话，对美联储主席沃什可以说是一记响亮的“耳光”。沃勒的意思很明显，通胀控制得还好，9月加息的必要性不大。沃勒在美联储非常有影响力，沃什之前，他一直在争取美联储主席的职位。未遂。不服。当沃什就任后，沃勒不仅私下反对沃什（华尔街日报报道，沃勒在美联储晚餐会的时候，直接当面嘲讽沃什的“小组”），几次公开发言都和沃什唱反调——沃什鸽派的时候，他鹰；上周五沃什鹰派了，好嘛，今天沃勒鸽了。

这事说来还是比较严重的。沃什因为“得位不正”，在美联储目前无法真正的控制权。特别是鲍威尔还没走的情况下，沃什很难搞定票数。今天沃勒这么明显的“唱反调”，使得9月加息概率大跌。一切取决于下周cpi数据了。（明天非农数据不重要）。

对波段行情来说，第二个变数是上周末以来，伊朗局势一直不平静，导致原油价格本周大涨，并传导引发大宗、粮食、农业板块大涨。在这里，我认为其实是动量资金在“炒冷饭”，把1-2月上涨的石油、大宗、黄金白银、化肥，又开始炒作一次。目前还在继续。以 来说，一个农机公司，现在市盈率已经接近其5年均值的1倍了。

所以现在的问题是，有了这么两个“变数”，我在上周末认为的波段趋势变化了吗？坦率的说，我认为没有变化——但是我的“观点”没有变化，波段“交易”需要调整。下面详细说明。

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周五美联储主席沃什在杰克逊会议的讲话，我认为结束了7.29fomc会议以来的美股波段行情，同时开启了一个新的波段。因此我今天的复盘，不只是对本周，而是把时间跨度放到7.29-8.28这一个月；同样，今天我的交易计划，也不限于下周，而是着眼未来2-4周。

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一、7.29以来债市回顾

1、10-30年国债收益率可以分解为两部分：国债收益率（名义）=“实际收益率”（real）+“盈亏平衡通胀率”（breakeven inflation,BE）。这两部分你可以简单理解为，real定价你把钱借给美国政府十年的真实回报，be定价市场为这十年通胀贬值向你支付的补偿。如果还是感觉绕，那对我们炒股的来说，你还可以再进一步简单理解为：real往往跟着经济冷热走，be往往跟着通胀高低走。

从7.29以来，我们用30年期国债收益率为例，从5.096%（7.28收盘价）到5.191%（8.27周四收盘价），涨了将近10个基点，但是其中real部分是从2.92到2.92，一点没涨——这一个来月，30年国债收益率上涨10个基点，全是be这部分涨起来的。与此鲜明对比是，今年1月2日到7.28这7个月的时间，30年国债收益率上涨了23个基点，其中real贡献了29个基点，be贡献了-6个基点

所以这里非常有意思，在729fomc会议之前，国债收益率涨的都是real这一头，而729之后完全逆转，国债收益率涨的是be这部分！

更有趣的是，在8月19日，贝森特突然宣布翻倍购买国债，结果当天30yr收益率下降了9个基点。那我们再看呢，当天real这一部分从头一天的3.03下跌到2.94，哈哈，不多不少也是9个基点！所以你看，这一个来月，30年国债收益率上涨，是be在涨；下跌，却是real在跌！。

2，为什么be突然走强？刚才说了，“be往往跟着通胀高低走”——那这一个月上涨是因为通胀问题加剧了吗？不是！这是因为be本身又分两部分，一部分是“通货膨胀预期”，一部分是“通货膨胀风险溢价”。这一个月be上涨，涨的主要是“风险溢价”，而“通货膨胀预期”同样几乎没动。而“通货膨胀风险溢价”主要定价通货膨胀的不确定性。因为729美联储fomc会议沃什，不只是“鸽派”，更在于他的“闪烁其词”让市场对美联储对通胀的控制能力产生了担心。市场并不担心通胀本身，但非常担心沃什的美联储解决通胀的决心、能力和路径——因此导致从7.29以来这一个月，在real部分不变的情况下，be的“通货膨胀风险溢价”这部分上行，从而推动长期国债收益率上行！

3，前几天我一直在说，如果美联储沃什“鹰派”，10-30年国债收益率反而会降低，其逻辑就在这里——鹰派、坚定的沃什，会让市场恢复对美联储的信心，从而降低be“通货膨胀风险溢价”部分，从而降低be，从而导致国债收益率下降。而我没有想到的是，周五杰克逊会议的沃什，出乎意料的鹰派且更重要的是：坚定！

对沃什讲话的解读，网上到处都是，我不再复述。我只想说我的观察结论：在周五这个发言之后，沃什如果不推动9月加息，那美联储的信誉就完蛋了。因为沃什在周五的发言，完全出乎市场预期的鹰派坚定——他自己主动把自己逼上了9月必须加息的绝路！

那为什么周五10-30年国债收益率并没有下跌呢？周五日内行情不能说明啥，比如可能是基差交易解除导致空头回补等等。我认为下周开始，10-30年国债收益率大概率会开启下行波段。因为还有一个神助手——

4，市场低估了贝森特财政部对20-30年国债的操纵能力。20-30年国债和10年国债不一样，流动性要差很多，所以不大的资金就能撬动行情。当贝森特代表美国财政部，坚决要打下长债收益率的时候，我认为他能做到！这种政府控制的收益率曲线扭曲，哪怕是短期扭曲，对我们这些散户交易员来说，也足以一个波段的行情了。贝森特现在的做法，其实和沃什的“坚定的鹰派”完全配合上了，两者的目标都是一致的：打下长债收益率——沃什主要靠坚定的美联储鹰派形象和9月加息，打下be这端；贝森特主要靠资金和操纵，打下real这端。这就是“双管齐下”，坚决相应特朗普同志的号召。

最后，我稍微解释一下，可能有的朋友还不清楚，以为“美联储加息”就会导致10-30年国债收益率上涨。不是。美联储加息，直接影响的是2年期国债收益率这种“短端”，不能直接影响10-30年这种“长期”国债收益率。后者，美联储加息只有“传导”作用，这个“传导”不一定导致长债收益率必然上行，有时还可能下行——因为坚决加息会让市场收回“通胀失控”的担心，长债收益率里的be部分回落，反而可能导致长债收益率下行。

二、7.29以来股市回顾

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这篇文章先聊点闲篇儿：我很烦“跟单”，我认为“跟单”是不可能赚钱的。原因在于一个交易者是交易整个仓位，而不是某个股票。我昨天发的《闲说美股》也谈了这些。（链接）。网上跟单的人，往往只跟住了某一个股票，而失去了整体仓位，非常不明智！至于“喊单”，就更可恶了。我基本上认为“喊单”都是忽悠。别信！

交易仓位！而不是交易某单股票！举个鲜活的例子，比如我今天做多 可能要赚钱了，但这单对我来说赚钱不赚钱根本不重要，因为它是我的“对冲”仓位，俗称的“弃子”，哈哈。我今天赚钱的是我的基础持仓 特别是bg，两天时间这个仓位赚了超过50%了。所以我认为，订阅我的substack，你千万不要跟单——你订阅的是我对美股行情的思考和分析，以及背后的逻辑！

但话说回来，只有“逻辑”没有“单子”去承载和体现，那是纸上谈兵。所以我不可避免也需要在文章中举例各单，或者我认为的“交易机会”。权衡这些，我做出了最有诚意的写作方式：不仅公布自己的“单子”，我还公布自己的“仓位”，这就是带有占比的“饼图”——这让大家不仅看到具体的“单子”，更看到的是我每天如何用“仓位”去应对行情。单子不重要，“占比”才是王道！

平心而论，网上这样公布自己实时仓位“饼图”的人，除了我之外，我没看到几个。我认为这是我的坦率和诚意。

书归正传，说回今天的具体行情：

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本周（8.17-8.21）美股行情，最重要的事件是周三贝森特突然宣布，财政部9月开始加大购买长期国债的力度。但这个事件要放在7月财报季+7.29美联储fomc会议这两个大背景下考虑。而在这两个大背景下，这一个来月美股和美债都走出了一波清晰的行情：

1，因为极度优异的企业Q2财报，加上极度鸽派的美联储主席沃什，两个因素联合促使大盘在8月上行了半个月，越过7800点；美债长期收益率一直上行

2，在8月13日之后，上行乏力，大盘从7800点下来了，开始回撤；但美债长期收益率继续上行

3，本周美股继续回撤，但周三突然遭遇贝森特的“放水”；美债长期收益率当天暴跌

4，“放水”成了“一日游”，美股反弹一天又回来继续回撤，美债长期收益率也恢复上行

简单的说，就是周三贝森特“一枝红杏出墙来”，结果对美股和美债，都没改变其短期走势，出了个寂寞。交易员都在嘲笑贝森特。但我认为市场大大低估了贝森特的财政部。

这个周末，我的复盘思考主要聚焦在3个方面：美股，美债，黄金比特币等大宗商品。供大家参考：

首先，美股，美债，黄金白银比特币，本周的走势在逻辑上是一致的：市场在交易“美元贬值”叙事，而不是衰退或通货膨胀等等叙事。这个“美元贬值”叙事的引爆点，就是周三贝森特买债计划。

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